Why Is the Gold Price Falling Even as Investors and Central Banks Pile In?
After peaking in January, the price of gold has fallen more than 25%, driven by the bond market selloff.
https://www.ft.com/content/7761de04-7fac-4f7b-bddb-8457e425b642?syn-25a6b1a6=1
투자자와 중앙은행들이 금을 대량으로 매입하는데도
금값이 하락하는 이유는 무엇일까요?
금 가격은 1월에 최고점을 찍은 후 채권 시장의 매도세에 힘입어 25% 이상 하락했습니다.
핵심 요약
금 가격은 1월 최고치 이후 26% 하락했는데, 이는 국채 수익률 상승으로 현금과 채권이 더 매력적인 투자처가 되었기 때문입니다.
ETF 투자자들은 계속해서 매수했지만, 선물 거래자들은 매도했다. 실물 수요 또한 약화되었습니다.
펀드 매니저들에 따르면, 연준이나 재무부가 금리 상한선을 설정할 경우 금값 상승세가 재개될 수 있으며, 주요 위험 요인은 지속적인 인플레이션으로 인해 추가 금리 인상이 불가피해지는 것이라고 합니다.
금 가격은 더 이상 일방적인 투자 대상이 아닙니다. 10월 14일 금 현물 가격은 온스당 4,093달러까지 하락했는데, 이는 지난 한 달 동안 3.4% 하락한 수치이며, 이란 전쟁 발발 직전인 1월 28일에 기록한 최고치인 5,595달러보다 26% 낮은 수준입니다. 이 최고치는 2025년 들어 64% 급등한 이후 나타난 현상입니다.
이러한 추세의 직접적인 원인은 채권 시장입니다. 연방준비제도(Fed)는 9월 16일 금리를 0.25%포인트 인상했는데, 이는 2023년 7월 이후 첫 인상입니다. 이에 따라 10년 만기 국채 수익률은 10월 7일 5.35%, 30년 만기 국채 수익률은 5.72%로 24년 만에 최고치를 기록했습니다. T. Rowe Price의 상품 부문 책임자인 릭 데 로스 레예스는 "금리 인상이 금 가격 하락을 초래하고 있다"며, "금은 기본적으로 명목 화폐의 정반대 개념이다. 실질 금리가 상승하면 달러는 금 대비 상대적으로 더 가치가 높아진다"고 설명했습니다. 그는 금이 가치 저장 수단이지만 이자를 지급하지 않는다는 점을 투자자들에게 상기시켰습니다. 실질 금리는 명목 금리에서 인플레이션율을 뺀 값입니다.
크레디 뮤추엘 AM의 테마형 주식 포트폴리오 매니저인 샬롯 푀론은 다음과 같이 설명합니다. "장기 국채 수익률이 인플레이션 기대치보다 빠르게 상승하면서 실질 금리가 오르고 있으며, 변동성이 큰 달러화까지 더해져 압력이 가중되고 있습니다." 그녀는 중동 및 우크라이나 분쟁, 에너지 가격, 미국 중간선거 등을 고려할 때 이러한 변동성이 향후 몇 달간 지속될 것으로 예상합니다.
이는 주피터 골드 앤 실버 펀드를 운용하는 네드 네일러-레일랜드의 설명과 일치합니다 . 그는 "단기 실질 금리의 상승이 촉발 요인이었고, 선행 인플레이션 기대치는 변동이 없었기 때문에 헤지펀드와 추세 추종 트레이더를 포함한 투기꾼들이 장기 포지션을 청산했다"고 말합니다.
금 시장은 유례없이 격동적인 한 해를 보냈습니다.
세계금협회는 8월 금값 상승의 원인을 미국 재무부가 8월 19일 장기 국채 매입 규모를 "최소 두 배"로 늘리겠다고 발표하면서 달러 가치 하락에 대한 우려가 다시 불거진 국채 시장 안정 불안과 연관지었습니다.
그러다 9월에는 이례적인 현상이 나타났습니다. 금 가격 하락에도 불구하고 금 펀드에 자금이 대거 유입된 것입니다. ETF 투자자들은 68억 달러를 추가로 유입시켜 연초 이후 누적 순유입액을 213억 달러로 끌어올렸습니다. 금 가격이 하락하고 연준이 금리를 인상했음에도 불구하고 이러한 현상이 나타난 것입니다. 세계금협회(WGC)에 따르면, 금 가격은 한 달 동안 8% 이상 하락했지만, 전 세계 ETF 보유량은 70톤 이상 증가했습니다. WGC는 이를 "매우 이례적인 현상"이라고 설명하며, 이처럼 큰 폭의 변동이 동시에 나타난 달은 전례가 없다고 밝혔습니다.
지난 한 달 동안 금 선물 포지션은 84톤 상당 감소했고, 선물 만기일 간의 캘린더 스프레드와 관련된 포지션은 156톤 감소했습니다. 세계금협회(WGC)는 이러한 움직임이 ETF 수요가 강세를 보였음에도 불구하고 금 가격이 약세를 보인 이유를 설명한다고 밝혔습니다.
실물 수요 또한 약화되고 있었습니다. 세계금협회(WGC) 데이터에 따르면 2분기 보석 수요는 278톤으로 팬데믹 이후 분기별 최저치를 기록했으며, 높은 가격이 소비자들의 구매를 부추긴 결과 전년 동기 대비 17% 감소했습니다. 인도의 경우에도 같은 기간 수요가 전년 동기 대비 6% 감소했습니다. 나렌드라 모디 총리는 이란과의 갈등으로 인한 경제적 여파 속에서 인도의 외환보유고를 보존하기 위해 국민들에게 꼭 필요한 경우가 아니면 금 구매를 자제해 달라고 올해 두 번째로 당부했습니다.
https://goldprice.org/gold-price-history.html
중앙은행의 금 수요는 여전히 금 가격 상승을 뒷받침하는 구조적 요인이지만, 올해 들어 이러한 추세는 둔화되었습니다. 세계금협회(WGC)에 따르면, 올해 상반기 전 세계 중앙은행의 금 매입량은 345톤으로, 터키, 러시아, 아제르바이잔의 대량 매도 영향으로 2022년 이후 최저치를 기록했습니다. 8월 매입량은 39톤으로, 연간 누적 매입량은 170톤에 달하며, 중국, 우즈베키스탄, 폴란드가 매입을 주도했습니다. WGC는 올해 공식 금 수요량이 2025년 총량보다 낮을 것으로 예상합니다.
하지만 의지는 여전히 강합니다. 세계금협회(WGC)가 76개 중앙은행을 대상으로 실시한 2026년 설문조사에서 응답자의 89%가 향후 12개월 동안 세계 금 보유량이 증가할 것으로 예상했으며, 역대 최고치인 45%가 자국의 금 보유량도 늘릴 것으로 전망했습니다.
데 로스 레예스는 금 시장이 국가 외환보유액에 비해 규모가 작기 때문에 포트폴리오 다변화에는 오랜 시간이 걸린다고 지적합니다. 그는 "중국의 상당한 금 매입에도 불구하고 금은 중국 외환보유액의 10%에도 미치지 못하는데, 이는 많은 선진국의 30% 수준과 비교된다. 중앙은행의 금 매입은 앞으로 오랫동안 금 수요를 촉진하는 요인이 될 것으로 예상한다"고 말합니다.
네일러-레일랜드는 중앙은행들이 매입하는 물량보다 금 파생상품 시장 규모가 훨씬 크다는 점을 들어 그의 주장에 반박합니다. 그는 "중앙은행의 수요는 가격 변동과 전혀 무관하다"며, "금은 하루에 5천억 달러에서 1천억 달러 규모로 거래되므로 가격 발견은 실물 자금 흐름이 아닌 합성 장외 계약을 통해 이루어진다"고 주장합니다. 9월 금 가격 하락은 실물 금 ETF의 강력한 매수세에도 불구하고 발생했는데, 이는 단순한 자금 흐름 때문이라기보다는 그의 주장에 더 부합하는 결과입니다.
금값은 앞으로 어떻게 될까?
이제 모든 시선은 연준의 다음 행보에 쏠려 있다. LPL 파이낸셜의 수석 미국 경제학자인 제프리 로치는 "최근 발표된 미국 소비자물가지수(CPI) 보고서는 물가 안정으로 가는 길이 점점 더 험난해 보이는 상황에서 연준의 이번 달 결정에 어려움을 더하고 있다"고 말했다.
미국의 9월 소비자물가지수(CPI)는 0.6% 상승하여 8월의 0.4% 상승폭보다 높은 수치를 기록했습니다. 최근 몇 달간 에너지 물가 상승이 주요 원인이었지만, 에너지 이외의 품목 물가도 예상을 상회하는 상승세를 보였습니다. 근원 인플레이션은 전월 대비 0.3%를 유지하며 0.2%로 둔화될 것이라는 시장 전망을 뒤집었습니다.
하지만 CME FedWatch Tool에 따르면 시장은 여전히 연준이 10월 27~28일 회의에서 금리를 동결할 가능성을 85%로 보고 있지만, 12월 금리 인상 가능성도 높은 수준을 유지하고 있습니다.
"연준이나 재무부가 이러한 급등하는 채권 수익률을 막기 위해 개입하는 시점이 되면, 화폐 금속의 장기적인 상승장이 재개될 것입니다."라고 주피터의 네일러-레일랜드는 말합니다. 그는 스콧 베센트 재무장관이 아직 정책 수단을 꺼내지 않았으며, "국채 수익률 곡선 통제의 시대가 도래할 것"이라고 예상합니다.
https://www.gold.org/goldhub/research/digital-gold-market-report/digital-gold-market-today
미국 재무부는 1973년에 책정된 법정 가격인 온스당 42.22달러로 2억 6,100만 온스의 금을 보유하고 있습니다. 당시 금 시가는 온스당 약 4,100달러였습니다. 따라서 장부 가치(110억 달러)는 현재 시장 가치(약 1조 달러)의 극히 일부에 불과합니다. 현재 미국 정부가 금 보유고의 가치를 재평가할 의도는 없어 보이지만, 이러한 조치가 재무부에 막대한 유동성을 공급하고 채권 시장의 압력을 완화하며 증가하는 정부 부채 수준을 관리하는 데 도움이 될 수 있다는 점에서 이 문제는 조용히 다시 논의되고 있습니다.
동시에 데 로스 레예스는 역사적 관점에서 주요 하방 위험을 지적했습니다. 그는 "금에 대한 약세 시나리오는 미국의 인플레이션이 너무 오랫동안 지속되어 연준이 금리를 대폭 인상할 수밖에 없는 상황이 될 것"이라며, "폴 볼커 시절인 1970년대 후반과 1980년대 초에 그런 일이 있었고, 그 결과 금 가격이 장기간 하락했다. 하지만 이번에는 그런 일이 일어나지 않을 것으로 예상한다"고 말했습니다. 그는 2027년까지 인플레이션이 하락할 것으로 예상하며, 추가적인 금리 인상의 필요성은 크지 않을 것이라고 전망했습니다.
세계금협회(WGC)는 전망 시점에 대해 신중한 입장을 보이고 있습니다. 2026년 남은 기간 동안 투자가 수요 증가의 주요 동력이 될 것으로 예상하지만, 2025년과 같은 이례적인 강세가 재현될 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 한편, 금 거래 회사인 키트코 메탈스의 최근 주간 설문조사에서 월가 애널리스트의 50%는 가격 상승을, 14%는 하락을 예상했습니다.
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