Top-down vs. bottom-up: Two paths to smarter stock picks
The macro and micro of fundamental analysis.
The stock market can feel like a complex machine with more moving parts than you can keep track of. Economic reports, geopolitical events, and company developments all make their way through the system, creating a web of cause and effect that’s hard to untangle.
https://www.britannica.com/money/top-down-vs-bottom-up-analysis
상향식 vs. 하향식:
더 현명한 주식 선택을 위한 두 가지 경로
기본 분석의 거시적 측면과 미시적 측면.
주식 시장은 마치 움직이는 부품이 너무 많아 일일이 추적하기 어려운 복잡한 기계처럼 느껴질 수 있습니다. 경제 보고서 , 지정학적 사건, 그리고 기업 동향이 모두 이 시스템을 통과하며, 풀기 어려운 인과관계의 그물망을 형성합니다.
이것이 많은 투자자가 주식 선택에 있어 체계적인 접근 방식을 활용하는 이유입니다. 어떤 투자자는 거시적 추세, 섹터, 산업 등 큰 그림에서 시작하여 특정 기업에 도달할 때까지 초점을 좁힙니다. 반대로, 개별 기업에 대한 심층 분석으로 시작하여 더 넓은 시야를 확보하기 위해 (그리고 더 넓게) 접근하는 투자자도 있습니다.
두 접근 방식 모두 장점이 있습니다. 중요한 것은 언제, 어떻게 사용할지 아는 것입니다.
상향식은 큰 그림에서 시작하고 하향식은 사업에서 시작합니다.
두 가지 접근 방식 모두 동일한 투자로 이어질 수 있지만, 강조하는 위험과 우선순위는 서로 다릅니다.
주식 시장이 인플레이션 상승 , 무역 분쟁 , 주요 기술 혁신 과 같은 거시적 사건과 여건에 의해 좌우될 때, 큰 그림부터 시작하는 것이 합리적일 수 있습니다. 하향식 분석은 이러한 변화가 초래할 수 있는 위험에 노출된 특정 산업이나 주식을 걸러내는 데 도움이 될 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 특정 주식을 염두에 두고 있지 않을 때도 도움이 될 수 있습니다.
반면에, 강세장에서 우위를 점 하거나 약세장 에서 벗어나 주가 상승을 견인할 수 있는 몇몇 주식을 이미 눈여겨보고 있을 수도 있습니다. 아니면 시장의 전반적인 상황보다 기업의 재무 건전성과 사업 펀더멘털 에 더 관심이 있어서 " 딥 밸류 " 전략을 취하고 있을 수도 있습니다.
이러한 시나리오에서 하향식 접근 방식을 통해 보다 광범위한 경제적 맥락에서 회사의 잠재력에 대한 더 깊은 통찰력을 얻을 수 있습니다.
3단계로 구성된 상향식 접근 방식
더 넓은 경제 상황부터 시작하여 개별 증권에 초점을 맞추고 싶다고 가정해 보겠습니다. 일반적인 3단계 접근법은 다음과 같습니다.
하향식 분석은 연방공개시장위원회 (FOMC)의 금리 전망 , 인플레이션 , 실업률 , 국내총생산 (GDP), 소비자 심리 등 광범위한 경제 지표를 검토하는 것으로 시작됩니다 . 이러한 지표는 현재 경제 상황을 평가하는 데 도움이 됩니다. 목표는 경기 순환 의 현재 단계를 파악 하고 다음 단계로의 전환점을 예측하는 것입니다.
팽창, 정점, 수축, 회복. 반복.
브리태니커 백과사전, Inc.
2단계: 분야 및 산업으로 범위를 좁히세요
각 부문은 경제 주기의 각 단계에 각기 다르게 대응합니다.
소비재 와 금융과 같은 순환적 부문은 경제의 확장 단계(예: 강세장)에서 다른 부문보다 성과가 더 좋을 수 있습니다.
소비재 와 건강 관리 와 같은 방어적 섹터는 경제가 위축될 때(예: 하락장 및/또는 경기 침체) 안전한 피난처로서 더 나은 성과를 거둘 수 있습니다.
기술 이나 산업재 와 같은 일부 업종은 업종 내 산업의 특성이 서로 다르게 나타날 수 있기 때문에 하향식과 상향식 범주를 모두 포괄합니다. 핵심 질문은 업종 순환이 발생하고 있는지, 그리고 그렇다면 어떤 업종이 우월한 성과를 보일 가능성이 더 높은지, 아니면 뒤처질 가능성이 더 높은지입니다.
3단계: 가장 강력한 부문 및 산업 내 주식에 집중
마지막으로, 현재 또는 향후 경기 사이클에서 좋은 성과를 낼 가능성이 있는 기업을 선정해야 합니다. 기업의 펀더멘털( 재무제표 , 손익계산서 , 유동성 비율 , 성장 추세 등)을 분석하여 이를 달성할 수 있습니다. 주가수익비율(P/E), 주가장부가치비율(P/B), 주가매출비율(P/S), 주가현금흐름비율(P/CF)과 같은 펀더멘털 지표의 강점도 분석해야 합니다 .
목표는 현재 경제 환경으로 인해, 또는 현재 경제 환경에도 불구하고 가격이 상승할 가능성이 있는 주식을 찾는 것입니다.
바닥에서 시작하는 것도 비슷한 과정을 거치지만, 몇 가지 차이점이 있습니다. 이러한 접근 방식을 사용하는 대부분의 투자자는 장기적인 관점, 즉 매수 후 보유(buy and hold) 전략을 취합니다. 전문 펀드 매니저들 도 이러한 접근 방식을 사용할 가능성이 높지만, 일반 투자자보다 더 많은 지표를 사용합니다.
1단계: 강력한 기본을 보여주는 회사 찾기
하향식 접근법의 마지막 단계와 유사하게, 각 회사의 매출 및 수익, 성장 추세, 유동성, 부채, 그리고 다양한 기본적 비율의 강점을 분석합니다. 목표는 회사의 전반적인 건전성을 평가하고 향후 성장 전망을 파악하는 것입니다.
2단계: 경쟁 우위를 파악하기 위해 동일 부문 내 주식 비교
몇 개의 회사를 파악했다면, 같은 분야 또는 산업에 속하는 회사들을 비교해 보세요. 각 회사의 전반적인 제품, 제품 포트폴리오, 그리고 미래 지향적인 방향과 전략을 살펴보세요. 회사의 실적 발표 회의록을 읽어보거나 웹사이트에서 투자자 관계 섹션을 찾아보세요.
여기서 목표는 회사의 경쟁 우위를 분석하는 것입니다 . 즉, 회사를 성공으로 이끄는 모든 요소뿐만 아니라 경쟁사와 유리하게 차별화되는 모든 요소를 분석하는 것입니다. 그런 다음 경쟁사의 이점을 비교합니다.
장기적으로 주식을 보유할 계획이라면, 경쟁 환경을 분석하면 결국 어떤 회사가 시장을 선도하게 될지 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다.
3단계: 주식 간 상대적 성과와 더 광범위한 시장 간 상대적 성과 비교
몇 개의 주식을 선택하고, 기본 사항을 측정하고, 경쟁적 위치를 비교한 후에는 해당 주식이 해당 업종과 전체 시장에 비해 어떤 성과를 보이고 있는지 알아보고 싶을 것입니다(그림 1 참조).
NVIDIA (NVDA, 파란색 선)와 Advanced Micro Devices (AMD, 빨간색 선)를 살펴보겠습니다. 참고로, 필라델피아 반도체 지수 (SOX, 녹색 선)는 반도체 업계 벤치마크 이며 , SPDR S&P 500 ETF (SPY, 검은색 선)는 전체 주식 시장을 나타냅니다.
1년 비교 차트는 NVIDIA가 AMD, 해당 산업, 그리고 전체 시장을 앞지르고 있음을 보여줍니다. AMD는 몇 달 동안 가장 큰 후발주자입니다. 경기 주기 단계에 따라 선두주자(NVDA)에 투자하거나, 반등을 노리는 약자(AMD)에 투자하는 것을 고려해 볼 수 있습니다.
결정을 내리기 전에, 보다 광범위한 경제를 평가하는 것이 중요합니다. 이는 하향식 접근 방식에서 필수적인 마지막 단계입니다.
4단계: 광범위한 경제 내의 부문 조건 평가
상향식 분석의 마지막 단계는 하향식 분석의 첫 단계와 동일합니다. 하지만 이 경우에는 이미 특정 주식을 염두에 두고 있습니다. 이 주식들이 현재와 다음 경제 주기에서 어떤 성과를 보일 것이라고 생각하십니까?
장기 투자자라면 포트폴리오에 우량 기업을 보유하고 있다면 큰 차이가 없을 수도 있습니다. 하지만 이러한 주식에 투자할 시점을 맞추려고 하거나 단기 투자를 하는 경우, 대부분의 매수 후 보유 투자자보다 경기 상황에 더 민감하게 반응할 수 있습니다.
하향식 접근법과 상향식 접근법을 비교할 때 단 하나의 "올바른" 방법은 없습니다. 거시적인 관점(하향식)으로 시작할지, 아니면 특정 주식에 먼저 집중할 것인지(상향식)에 따라 달라집니다. 두 가지 접근법 모두 같은 주식으로 이어질 수도 있고, 때로는 매우 다른 주식을 선택하게 될 수도 있습니다.
물론, 둘 중 하나에만 집착할 필요는 없습니다. 주식 투자를 염두에 두고 있다면 상향식 접근 방식이 타당합니다. 그렇지 않다면 경제 상황부터 시작하여 범위를 좁혀가세요. 어느 쪽이든 중요한 요인이 변할 경우를 대비하여 출구 전략이나 비상 계획을 세우세요.
예를 들어, 하향식 관점에서 볼 때, 경제의 큰 변화는 개별 주식에 대한 당신의 관점을 바꾸도록 만들 수 있습니다. 전 세계적인 혼란(예: 코로나19 팬데믹 )이나 산업 구조의 변화(예: 인공지능 기술의 급속한 도입)가 있을 수 있습니다.
하향식 관점에서 보면 제품 실패, 경쟁 위협, 재정적 어려움 등 회사 고유의 변화는 이러한 새로운 정보에 비추어 성장 잠재력을 재평가해야 할 이유가 될 수 있습니다.
결론
특정 주식부터 시작하든, 더 큰 경제 상황부터 시작하든, 투자 결정에 대한 명확하고 합리적인 근거를 확보하는 것이 중요합니다. 한 가지 접근법을 선호하거나, 변화하는 시장 상황에 적응하거나, 두 접근법을 순차적으로 활용하여 이용 가능한 정보와 도구를 활용하여 가장 현명한 선택을 할 수 있습니다.
결국 가장 중요한 것은 접근 방식이 아니라 모든 단계를 논리, 증거, 사실이 바뀔 때 적응하려는 의지에 따라 진행한다는 것입니다.
https://www.britannica.com/money/top-down-vs-bottom-up-analysis
![[멍청대전] 이재명 정청래 찌라시](https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvj8NLPYJ1gEisr6Ot9i-Yl14SuFAj6-b7TFzqN-3IklvY01O5sL4dR5Kpqn9rJXoIyVQWvDlZw6iIGuI1sZID_ZeNsyTL72bBrNXaTM6JrNLm5GZjjK5wEgNILRV3mPG02G-KlMaCXHXxHZgC5XFrSOMDw6Qm802sOv9WIy187fs3FSisLSS-6LYgSVQ/w72-h72-p-k-no-nu/ttt.jpg)
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