Wall Street's bull market rally lived up to the hype in year three. When the curtain closed for 2025, the ageless Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), benchmark S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC), and growth stock-powered Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) had catapulted higher by 13%, 16%, and 20%, respectively, with all three indexes reaching several record-closing highs.
https://www.yahoo.com/finance/news/statistically-one-wall-streets-most-115600903.html
통계적으로 월가에서 가장 정확한 예측 도구 중 하나가 S&P 500 지수가 최소 33% 급락할 것으로 예측하고 있습니다.
월가의 강세장 랠리는 3년 차에 기대에 부응했습니다. 2025년 한 해가 마무리될 무렵, 다우 존스 산업평균지수 (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 지수 (SNPINDEX: ^GSPC), 그리고 성장주 중심의 나스닥 종합지수 (NASDAQINDEX: ^IXIC)는 각각 13%, 16%, 20% 급등하며 세 지수 모두 여러 차례 사상 최고 종가를 경신했습니다.
투자자들은 인공지능 의 발전 , 양자 컴퓨팅의 등장, 지속적인 금리 인하, 예상보다 양호한 기업 실적, S&P 500 기업들의 기록적인 자사주 매입 등 여러 가지 요인에 고무되어 왔습니다 .
하지만 27년간의 투자 경험을 통해 제가 배운 것이 있다면, 너무 좋아 보이는 것은 대개 사실이 아니라는 점입니다.
과거의 일이 미래를 보장할 수는 없지만, 월가에서는 역사가 어느 정도 비슷한 양상을 보이는 경우가 있습니다. 즉, 특정 상관관계는 시간이 지남에 따라 높은 정확도를 보이는 경향이 있다는 것입니다. 155년 이상에 걸쳐 백테스팅을 거친 한 예측 도구는 특정 조건 하에서 단기 주식 시장 움직임을 완벽하게 예측해 왔는데, 월가 벤치마크 지수인 S&P 500이 최소 33% 하락할 것이라고 예측했습니다.
오랜 시간 검증된 이 가치 평가 지표는 단 한 번도 틀린 적이 없습니다.
월가 주요 지수에 악영향을 미치는 요인은 항상 존재하지만, 현재로서는 주식 가치 평가만큼 심각한 문제는 없을 것입니다.
가치라는 개념 자체는 본질적으로 주관적입니다. 주식을 평가하고 가치를 산정하는 명확한 기준이 없기 때문에, 당신이 비싸다고 생각하는 주식이 다른 투자자에게는 싸게 보일 수도 있습니다. 이러한 주관성과 투자에 내재된 감정적 요소가 결합되어 단기적으로 주식 시장의 변동성이 매우 커지는 것입니다.
대부분의 투자자들은 상장 기업을 평가할 때, 오랜 기간 검증된 주가수익비율(PER)이나 선행 PER을 주요 가치 측정 지표로 활용합니다. 전통적인 PER과 선행 PER은 지난 12개월간의 수익 이력을 반영합니다.
하지만 S&P 500의 쉴러 주가수익비율(Shiller P/E Ratio), 즉 경기순환 조정 주가수익비율(CAPE Ratio)은 시장 전반의 저평가 또는 고평가 여부를 평가하는 데 더 적합합니다. 쉴러 주가수익비율은 지난 10년간의 물가상승률을 반영한 평균 순이익을 기준으로 산출됩니다. 10년 치의 순이익 이력을 고려하기 때문에 경기 침체기에도 유용하게 활용될 수 있는데, 이는 전통적인 주가수익비율과는 다른 점입니다.
CAPE 비율은 주식 시장이 역사적으로 고평가되어 있음을 명확히 보여줍니다. 1871년 1월까지 거슬러 올라가 보면, 쉴러 P/E의 평균은 17.33이었습니다. 그러나 2026년 2월 3일 종가 기준으로 S&P 500의 쉴러 P/E는 40.32를 기록했습니다.
통계적으로 볼 때, 이처럼 높은 밸류에이션 프리미엄은 지속 가능하지 않습니다. 지난 155년 동안 강세장 기간 중 CAPE 비율이 최소 두 달 동안 30을 초과한 사례는 현재를 포함하여 총 6번 있었습니다. 이전 5번의 사례에서는 다우존스 산업평균지수, S&P 500, 그리고 나스닥 종합지수가 결국 20%에서 89%까지 하락했습니다.
쉴러 P/E의 특이한 점은 다음과 같습니다. 주식 시장 조정, 약세장 또는 급격한 하락이 언제 시작될지 예측하는 데는 도움이 되지 않지만, 매도세가 시작되면 월가 주요 지수가 얼마나 급락할지 투자자들에게 좋은 아이디어를 제공할 수 있습니다.
쉴러 P/E가 30을 넘어선 후 발생한 지난 5번의 하락세를 보면, 이 검증된 가치 평가 도구는 27보다 높은 배수에서 바닥을 찍은 적이 없습니다. 쉴러 P/E가 27에 도달하려면 벤치마크인 S&P 500 지수가 최소한 33% 하락해야 합니다. 이는 S&P 500 지수가 최근 7,000선을 돌파한 후 4,600선까지 다시 하락하는 것을 의미합니다.
역사가 투자자들에게 모든 것을 보장해 줄 수는 없지만, 쉴러 P/E 지표는 30을 넘어설 때 미래를 정확하게 예측해 온 놀라운 실적을 보여주고 있습니다. 이는 월가에 우려스러운 시나리오를 제시하며, 투자자들은 이를 간과해서는 안 될 것입니다.
주식 시장의 장기 전망은 여전히 밝습니다.
역사적 선례가 흥미로운 점은 양방향으로 작용한다는 것입니다. 역사적으로 고평가된 주식 시장은 머지않은 미래에 문제가 발생할 가능성을 시사하는 동시에, 과거 사례들은 다우존스 산업평균지수, S&P 500 지수, 나스닥 종합지수가 결국 사상 최고치를 경신할 것이라는 점도 보여줍니다.
투자자들은 일반적으로 주식 시장 조정, 약세장 또는 폭락을 반기지는 않지만, 이러한 현상은 투자 사이클에서 정상적이고 건전하며 불가피한 부분입니다. 어떠한 재정 정책이나 통화 정책도 이러한 감정에 의해 좌우되는 하락세를 막을 수는 없습니다.
투자자들에게 다행인 점은 월가의 호황과 불황 주기가 선형적으로 반복되지 않는다는 것이다.
대공황이 시작된 1929년 9월부터 S&P 500 지수가 최근 상승장에 진입했음이 확인된 2023년 6월까지, S&P 500 지수는 총 27번의 상승장과 하락장을 경험했습니다. Bespoke Investment Group의 분석가들에 따르면, 이러한 상승과 하락은 매우 다양한 양상을 보였습니다.
지난 94년간 발생한 27건의 S&P 500 약세장 중 1년 이상 지속된 경우는 단 8건에 불과했으며, 630일 이상 지속된 약세장은 한 건도 없었습니다. 또한, 평균적인 약세장은 286일, 즉 약 9.5개월 만에 저점을 찍었습니다.
한편, S&P 500 강세장 27개 중 10개는 현재의 강세장을 포함하여 1,200일 이상 지속되었습니다. S&P 500 강세장의 평균 지속 기간은 1,011일(2023년 6월 기준)이며, 114.4%의 수익률을 기록했습니다!
이 데이터 세트가 분명히 보여주는 것은 적절한 시기와 관점이 주어진다면 월스트리트에서는 낙관론이 지배적이라는 점입니다. 역사가 반복되어 쉴러 P/E 지표가 벤치마크 S&P 500 지수의 33%(또는 그 이상) 폭락을 정확하게 예측한다고 하더라도, 거의 한 세기에 걸친 강세장과 약세장 수익률 데이터는 이러한 하락세가 비교적 단기간에 그치고 결국에는 거센 강세장으로 이어질 것임을 시사합니다.
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